조엘 그린블라트(Joel Greenblatt)의 마법 공식과 투자전략! [이춘근 주식투자 티스토리 17회]

조엘 그린블라트(Joel Greenblatt, 1957.12.13 ~)는 미국의 학술, 헤지펀드 매니저, 투자자, 작가다. 일명 마법 공식의 아버지, 가치투자자, 펜실베이니아대 와튼스쿨 동문, 컬럼비아대 경영대학원 겸임교수다. 그는 파트너인 로버트 골드스타인과 함께 고담 펀드를 운영하고 있다. 앨리언트 테크시스템즈(1994~1995)의 전 이사회 의장이자 뉴욕증권 옥션 주식회사의 설립자다. 그는 또 고액순자산가 고객을 위한 가치투자 및 자산관리 전문기업인 Pzena Investment Management의 이사도 맡고 있다

1985년 헤지펀드를 운용하는 고담캐피털을 설립하였다. 1985년 설립 후 2006년까지의 수익률은 연간 약 40%에 이르렀다고 한다. 간단하지만 강력한 주식 선택도구인 마법공식으로 유명하다.

그의 마법공식 전략은 평균 이상의 기업들을 평균 이하의 가격으로 구매하려는 투자가들을 위해 설계된 장기 투자전략이다. 괜찮은 기업을 쌀 때 사서 장기간(약 3년 이상) 보유하면 반드시 큰 보상을 준다는 것이 핵심이다. 마법공식은 높은 자본수익률과 높은 이익수익률을 내는 기업들을 대상으로 한다. 높은 자본수익률을 내는 기업은 수익의 일부 또는 전부를 높은 수익률로 재투자할 기회를 가질 수 있고, 이는 높은 수익성장률에 기여할 수 있다. 그래서 마법공식은 성공할 수밖에 없다고 했다. 마법공식은 시장 평균보다 훨씬 더 뛰어나 성과를 훨씬 더 적은 리스크로 달성했다.

 

그의 마법 공식(Magic Formula)이란 총자산수익률과 주가수익률이라는 두 가지를 이용해 산출하는 방식이다.

① 마법 공식= 자본수익률+ 이익수익률

자본수익률= 세전 영업이익(법인세전이익=EBIT)÷(순운전자본+순고정자본)

이익수익률= 세전 영업이익(EBIT)÷ 기업가치(EV)

여기서, 자본수익률(ROA; Return On Assets)과 이익수익률(Earning Yield)을 계산한 후 각각에 대해 순위를 매긴 다음, 합산한 후 순위가 낮은(상위) 기업 20~30여 개 종목을 매수하는 전략이다.

 

② 신 마법 공식; GPA= GP/ A

= 총자산총이익률 = 매출총이익 / 총자본

마법공식은 다른 각도로 해석하면, PER(주가수익률; Price Earnings Ratio)이 낮고, ROE(Return On Equity; 자기자본이익률)가 높은 기업에 분산 투자하는 방법이다. 주식의 성장성을 나타내는 지표로 ROE가 20%라면 주주의 이익이 매년 20% 늘어난다는 뜻이다. 그래서 마법공식에서는 PER는 낮은 순위로, ROA는 높은 순위로 점수를 주고 합산한 종합순위를 사용할 수도 있다.

 

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